亚洲箱板纸市场和关税贸易的不确定性增加

近日，Fastmarkets发布了“亚洲箱板纸市场和关税贸易的不确定性”的文章，纸业商会编译如下。

近几个月来，关税政策始终处于动态调整中。四月份是美国对多国实施"对等关税"的密集期——华盛顿方面对来自广泛国家阵营的商品加征关税，但随后为给谈判留出空间，这些措施又暂停实施90天（截止7月9日）。目前谈判仍在进行，但考虑到涉及国家众多且达成协议通常需要较长时间，预计7月9日后相关工作仍将持续。最终结果更可能是达成框架性协议，美国或能获得有限让步，但同时也将面临更多延期和持续不确定性。

中美关税战在四月急剧升级，双方互征关税税率分别达到145%（中国对美出口）和125%（美国对华进口）。五月下旬两国达成缓和协议：中国对美出口关税回调至30%（若计入原有基础关税则实际约50%），美国对华进口关税降至10%。但协议达成后双方仍出现反复拉锯，最终于6月10日才彻底平息争端。

围绕这一框架的谈判仍将持续，但未来仍存在局势反复和谈判结果不确定性的风险。中国在谈判中确实握有一定筹码，这源于其在稀土元素和磁铁材料领域的绝对主导地位。

2025年中国出口开局表现稳健。作为2024年中国GDP增长的主要驱动力，以美元计价的出口额实现了6%的增长。受益于提前出货效应，2024年第四季度中国出口同比激增10%。这一增长势头在三月得到进一步强化——当月总出口额跃升12%，推动2025年第一季度出口总额实现6%的增幅。尽管三月以来对美出口遭受重创（四月同比下降21%，五月降幅扩大至35%），但得益于对其他地区出口的强劲增长，四月总出口额仍保持8%的增速，五月增幅也接近5%。

对其他地区的出口增长是多年来持续存在的趋势。作为制造业大国，中国经济在消费增长放缓的同时产能持续扩大，使得制造业越来越依赖出口市场。2021-22年新冠疫情后全球需求激增带动出口飙升，2023年仅出现温和回调，2024年又重拾升势。2018-24年间中国出口年均增长7%，其中新兴经济体市场增速尤为显著——东欧年均增长13%，拉美地区年均增长11%。

值得注意的是，中国进口增速未能跟上出口步伐，导致中国以外的地区贸易失衡不断扩大。2018-24年间，美中贸易逆差年均扩大4%，亚洲其他地区的逆差增速更高达22%，其中2022年末至2023年出现大幅跃升。全球其他地区的逆差年均增长12%，2024年出现显著飙升。

贸易失衡的持续扩大引发了一个关键问题：若新贸易协议限制中国对美出口，而其他地区又日益担忧进口激增会冲击本国制造业，中国将如何维持出口增长？对部分国家（尤其是亚洲国家）而言，这将是个棘手难题——它们既要维系与中国的良好关系以保住供应链席位，又需平衡国内产业保护。不过，对于那些能成为企业分散供应链替代生产地的国家来说，反而可能从中获益。

对中国经济表现的评估呈现两极分化。一方面，在面临多重不利因素的情况下，中国经济今年表现相对稳健。2025年第一季度GDP增长5.4%，第二季度增速有望达到5.0%，这为全年实现政府设定的"约5.0%"增长目标奠定了良好基础。另一方面，鉴于国内需求持续疲软、房地产市场持续低迷以及生产者价格持续下跌，经济表现又难言理想。生产者价格指数已连续32个月负增长。

消费市场低迷受多重因素影响：包括收入增长缓慢、青年失业率高企，以及房地产市场低迷带来的负财富效应。政府虽已出台多项经济刺激政策，但房地产市场仍面临困境（尤其是一线城市以外地区）。当前亟待明确的是：若出口引擎也放缓，什么产业能接棒成为新的增长动力？消费者信心持续低迷，要提振消费、引导居民动用高额储蓄，可能需要更显著的薪资增长和/或强化社会保障体系的政策措施。

2025年下半年，中国经济面临多重隐忧。出口方面，除持续的中美贸易战影响外，还将遭遇三重逆风：其一，由于同比基数抬升，增长压力加大；其二，前期"抢出口"效应透支了未来订单，导致后续接单动能减弱；其三，若全球经济增长进一步放缓，外部需求可能随之走弱。

国内经济方面同样存在压力：消费市场持续低迷，工资增速未见明显改善，就业市场仍面临不确定性；此前实施的家电以旧换新政策效果正在衰减，若要继续发挥刺激消费的作用，既需要增加财政投入，也需扩大政策覆盖的产品范围。

亚洲其他地区的经济增长同样表现不一。今年第一季度，该地区多数国家经济表现良好，但随着贸易不确定性持续发酵，我们预计下半年增长将有所放缓。具体来看：

东南亚地区工业生产数据呈现分化：越南、马来西亚和新加坡三国一季度数据表现相对强劲，而印尼和泰国则较为疲软。不过该地区零售销售整体表现稳健。

东亚地区方面，日本、韩国和中国台湾地区工业生产保持稳健增长。但在零售端，仅日本实现了较好增长。从四、五月份已公布数据的国家情况看，多数国家零售销售和工业生产增速均出现一定程度回落。

基于最新经济形势，我们将2025年亚洲GDP增长预期较贸易战前预测下调了0.5至1.0个百分点。