:2026-02-12 来源:纸业商会公众号 分类: 产业
1月27日，金佰利（KMB）发布的2025财年第四季度业绩呈现出一种“内热外冷”的图景。虽然40.8亿美元的营收略低于市场预期，且由于主动退出美国私人标签纸尿裤业务导致销售额同比微降0.6%，但在数据的表层之下，金佰利展现出了极强的内生增长动力。
值得行业关注的是其2.1%的有机销售额增长以及高达24%的调整后每股收益（EPS）增幅。这种背离表明金佰利已成功告别了单纯依赖提价驱动的粗放增长，转向由“销量加组合（Volume-plus-mix）”驱动的精细化轨道。在后通胀时代的消费缩减压力下，金佰利通过优化产品结构，让高溢价、高技术含量的创新品类占据主导，正持续推动从“卖得多”到“卖得精”策略的落地。
如果说财报是成绩单，那么金佰利近期的资产处置则是其转型战略的“外科手术”。2月4日，Northwood宣布完成对金佰利英国科尔希尔（Coleshill）及弗林特（Flint）工厂的收购，这标志着金佰利在剥离重资产、低毛利造纸业务上迈出了实质性一步，这意味着金佰利正在主动拆解承载了150年的“纸业帝国”根基：出让增长放缓、受资本约束严重的制造环节，将宝贵的现金流转向研发与品牌运营。这种“弃重取轻”的转身，旨在消除大宗商品周期对公司利润的侵蚀，为转型争取战略纵深。
金佰利此次转型的终极锚点，是那笔高达487亿美元的Kenvue收购案。当泰诺（Tylenol）、李施德林（Listerine）和露得清（Neutrogena）等具有医药基因的超级品牌并入版图时，金佰利的底色已发生了质变。
这一跃迁不仅是将品类从“纸”扩展到“药”，更是进入了高壁垒、高粘性的健康护理（Health & Wellness）赛道。这为金佰利带来了两个维度的降维打击：
渠道议价能力：整合后的公司拥有10个年销超10亿美元的品牌，在零售与药店渠道拥有无可比拟的话语权。抗风险能力：消费者健康产品的需求刚性远高于日用纸品，这使公司具备了穿越经济周期的能力。
展望2026年，金佰利正处于估值体系重构的十字路口。其管理层预估2026年有机增长将跑赢市场。
资本市场对金佰利的看法正在发生改变：它不再是一家受林木浆价格左右的传统造纸商，而是一家拥有顶级品牌矩阵的高成长护理平台。尽管整合487亿美元的规模伴随着财务杠杆与组织文化融合的挑战，但2025年稳健的利润增长证明，金佰利在激进转型的同时，依然保有了卓越的内部造血能力。
金佰利的主动拆解，是否是成熟企业在存量时代进行“自我革命”的典型样本？我们拭目以待。
