Sappi和UPM将合并其欧洲文化纸业务成立新的合资企业

UPM于近日宣布签署了一份不具约束力的意向书，拟成立一家非上市的独立50/50文化纸合资企业。该合资企业将整合Sappi的欧洲文化纸业务与UPM在欧洲、英国和美国的文化用纸业务。此交易需满足一系列监管和其他条件，包括股东批准。双方计划在2026日历年上半年签署最终协议，并预计在所有先决条件满足后，于2026年年底完成拟议交易。

Sappi首席执行官Steve Binnie和UPM总裁兼首席执行官Massimo Reynaudo在评论他们决定成立合资企业的决定时表示：“拟议中的合资企业是对欧洲文化纸行业结构性变化的果断回应，提供了一条增强其韧性并为客户提供长期承诺和供应安全的途径。交易完成后，Sappi在文化纸业务的直接销售量敞口将降至20%以下，预计我们在合资企业中50%的股权将产生比独立Sappi文化纸业务更高的价值。最终，该交易将使Sappi能够在中期内减少债务，未来来自合资企业的现金股息将进一步降低债务。”

拟议合资企业的推出正值文化纸市场需求持续结构性下滑、产能过剩和资产利用率低下的背景。这种严重的衰退是由多种因素造成的，包括向数字媒体的结构性转变、印刷广告收入下降、报纸和杂志发行量下降，以及电子媒体和工作流程的快速采用。

欧洲不断上涨的成本（特别是能源）进一步加剧了这种恶化。最近的贸易紧张局势和关税进一步扰乱了贸易流动，导致亚洲对欧盟（EU）的出口增加。

Sappi欧洲公司首席执行官Marco Eikelenboom称：“为了长期保持竞争力和可持续性，整合是必要的。整合将有助于建立一个更强大、更有韧性的欧洲文化纸行业，保障国内对印刷行业的供应安全。”

合并Sappi和UPM文化纸资产的关键益处是：通过战略性地将产量重新分配给最高效的造纸机，合资企业将实现更可持续的产能利用率和更强大的运营绩效，同时继续为客户提供广泛的欧洲文化纸产品组合。

通过合资企业产生的运营协同效应（预计交易实施后每年至少达到1亿欧元）提供了一条途径，可以从合并的资产基础中实现更大的价值，与独立运营相比，能带来更高的盈利能力和更强的现金流产生，从而使包括股东在内的所有利益相关者受益。

通过优化产能利用率、提高运营效率和持续投资于脱碳，合资企业可以减少其整体气候影响，有助于推进欧盟的清洁工业协议目标。

拟议的交易将进行结构设计，使双方能够分别将下述资产投入新成立的合资企业，由Sappi 和UPM作为创始股东，各自持有已发行股份的50%。

Sappi和UPM将把各自的业务和资产出售给新成立的合资企业，合并后的企业价值为14.2亿欧元，不包括预期的协同效益价值。在交易完成时，合资企业将通过举债为分别支付给Sappi和UPM的购买价格提供资金。合资企业的股息政策将是向其股东分配所有多余现金。

Sappi业务的估值为3.2亿欧元，基于2025财年6400万欧元的EBITDA（息税折旧摊销前利润），相当于5倍的市盈率Sappi将向合资企业转移5300万欧元的养老金和其他负债，以及估值为2.67亿欧元的净资产。作为回报，Sappi将获得1.39亿欧元的现金和合资企业50%的股权。

UPM业务的估值为11亿欧元，相当于截至2025年9月的最近12个月报告EBITDA的4.6倍。UPM将向合资企业转移3.6亿欧元的养老金和其他负债，以及7.4亿欧元的净资产。作为回报，UPM将获得6.13亿欧元的现金和合资企业50%的股权。

Sappi将贡献以下资产：Gratkorn工厂（奥地利）；Ehingen工厂（德国）、Maastricht工厂（荷兰）和Kirkniemi工厂（芬兰）；以及Sappi欧洲的木材供应合资企业。

UPM将贡献其文化纸业务资产，这些资产位于以下UPM工厂： Augsburg（德国）、Schongau（德国）、Nordland1号和4号纸机（德国）、Rauma（包括UPM RaumaCell）（芬兰）、Kymi（芬兰）、Jämsänkoski6号纸机（芬兰）、Caledonian（英国）和Blandin（美国）。

在过渡阶段，Sappi和UPM都将向合资企业提供相关的运营和行政支持，以确保其能够最佳运行。